中信证券：深耕大众、探索高端 美妆国货崛起正当时

中信证券：深耕大众、探索高端 美妆国货崛起正当时,经销商难抗“销量指标”：主销车型价格普遍倒挂，返利兑现账期并非核心问题,　　1）美妆个护市场总量趋稳，未来5年增速或在低个位数：据Euromonitor，2024年美妆个护市场规模约5367亿元/-2% YoY，预计2024-2029E CAGR +1%。　　美护大盘稳步发展，国货崛起正当时；逐步建立溢价，高端市场存重大机遇。　　2024年以来美妆个护行业大盘稳增长，国货品牌市占率持续崛起；民族自信持续增强，国货逐步建立品牌溢价，向高端市场发力；大众市场消费日趋理性化，打造极致性价比。我们①强烈看好本土企业在高端美妆赛道的拓展机遇，②看好在大众赛道完成性价比心智占位、且供应链及运营具备支撑能力的企业持续获取份额，③建议关注处于管理团队及经营策略调整阶段，品牌布局完善、综合实力强劲的头部企业的经营拐点。。