中金：破解人民币汇率的三个困惑,6月金股大数据揭晓，时隔三年，医药生物重回推荐度第一,根据BSH，如果制造业生产效率上升，其从业人员工资相应上涨，并带动非贸易品价格上升，总体物价水平上升，实际汇率升值。BSH基于新古典框架，聚焦供给，认为供给创造需求，不存在较长时期的需求不足的问题。但现实情况是，如果需求不足，生产效率的提升不一定会使物价上涨带来实际汇率升值。此外，BSH是从实体视角分析汇率，而忽视金融视角（资产配置视角）。如果名义汇率因为资产配置变化而贬值，实际汇率也未必升值。过去几年来，中国金融周期调整，需求不足导致通胀下行，市场配置人民币资产的动机也减弱，而BSH没有考虑这些情况，因此其结论与现实不符。近期市场对汇率的关注大幅提升。美元指数近来波幅加大，而人民币兑美元小幅升值。后续人民币汇率何去何从，我们从近几年观察到的人民币汇率三个“困惑”入手来回答这个问题。绗竴涓€滃洶鎯戔€濇槸锛岀殑璐告槗鍝佺浉鎮栥€傜浜屼釜鈥滃洶鎯戔€濇槸锛屼汉姘戝竵鍚嶄箟鏈夋晥姹囩巼涓庡疄闄呮湁鏁堟眹鐜囧樊璺濆垱鍘嗗彶鏂伴珮銆傜涓変釜鈥滃洶鎯戔€濇槸锛屽巻鍙蹭笂浜烘皯甯佸悕涔夋湁鏁堟眹鐜囦笌鍏跺厬缇庡厓姹囩巼璧板娍铏界劧鏈夊亸绂伙紝浣嗘槸鍋忕骞呭害娌℃湁杩戝嚑骞撮偅涔堝銆?022骞翠互鏉ワ紝浜烘皯甯佸缇庡厓璐€?2%锛岃€屼汉姘戝竵鍚嶄箟鏈夋晥姹囩巼绱澶ц嚧鍋忕ǔ銆傝繎鏈熷競鍦哄姹囩巼鐨勫叧娉ㄥぇ骞呮彁鍗囷紝涓€鏂归潰鏄湴缂樻斂娌荤粡娴庡ぇ鍙樺眬鎯呭喌涓嬶紝缇庡厓姹囩巼涓暱鏈熶笌鐭湡濡備綍婕斿彉锛熷彟涓€鏂归潰鏄汉姘戝竵鍏戠編鍏冩眹鐜囪繎鏈熸湁鎵€璧板己鍚庝綍鍘讳綍浠庯紵鎴戜滑浠庤繎鏈熻瀵熷埌鐨勪汉姘戝竵姹囩巼涓変釜鈥滃洶鎯戔€濆嚭鍙戞潵鍥炵瓟杩欎簺闂銆。