长城基金汪立：短期或应更重防守，关注红利板块,孰高原则成标配 银行代销基金风险评级迎严监管,　　从大宗商品价格看，除了铜价仍能企稳外，大部分商品的价格已经回到了关税刚颁布之后的水平；此外，原油持续增产，可能会导致更多原材料的成本坍缩以及价格的进一步下行，为避免量价形成下行螺旋，政策或有必要更早发力：一方面承托内需更快改善，另一方面明确“反内卷”治理细则，减缓供给压力。　　国内方面，在美国暂缓部分关税后，国内经济短期看起来仍有支撑，但这种“支撑”的时间取决于后续的关税变化。从当下看，国内制造业PMI有一定反弹，但仍处于荣枯线以下：5月制造业PMI回升至49.5%，从分项来看，5月PMI回升的主要动力是供需同步改善。但当前供需改善可能是脉冲式的，在关税政策充满不确定性的环境中，进口商普遍希望出口商早发、抢发，避免遭遇关税上行风险。由此来看，当前需求带动生产改善的脉冲时间可能也偏短。价格端呈现出的下行压力，以及企业持续降价去库的行为，都反映出企业对中长期供过于求的担忧。　　宏观展望：海外关税风险不确定性加大。